2017年高级会计师资格考试案例模拟题十二

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资料：某投资人2002年欲投资购买股票，现有A、B两家公司可供选择，从A、B公司2001年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2001年A公司税后净利为800万元，发放的每股股利为5元，市盈率为5倍，A公司发行在外股数为100万股，每股面值10元；B公司2001年获税后利润400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5倍，其对外发行股数共为100万股，每股面值10元。预期A公司未来5年内股利恒定，在此以后转为正常增长，增长率为6%；预期B公司股利将持续增长，年增长率为4%。假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要收益率为12%，A公司股票的p系数为2，B公司股票的p系数为1．5。

  要求：

  （1）通过计算股票价值并与股票价格比较判断两公司股票是否应购买?

  （2）如果值得投资，购买A、B两种股票的投资收益率如何?

  若投资者购买两种股票各100股，该投资组合的预期收益率为多少?该投资组合的风险如何(综合p系数)?

(综合题)[本题10.00分]答案分析是

1．利用资本资产定价模型：

R(A)=8%+2×(12%-8%)=16%

R(B)=8%+1．5×(12%-8%)=14%

利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算：

A股票价值=5×(P/A，16%，5)+[5×(1+6%)/(16%-6%)]×(P/S，16%‚5)

=5×3．2743+53×O．4762=41．61(元)

B股票价值=[2×(1+4%)]/(14%-4%)=20．8(元)

计算A、B股票的目前市价：

A的每股盈利=800/100=8(元/股)

A的每股市价=5×8=40(元)

B的每股盈利=400/100=4(元/股)

B的每股市价=5×4=20(元)

因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此购买是最优选择。

2．令购买A股票的投资收益率为KA，则有：

5(P/A，KA‚5)+5×(1+6%)/(KA-6%)×(P/S，KA，5)=40

采用试误法：KA=16．48%

同理，令购买B股票的投资收益率为KB，则有：[2(1+4%)]/(KB-4%)=20

  采用试误法:KB=14．46%

综合报酬率 

=100×40/(100×40+100×20) ×16%+100×20*(100×40+100×20) ×14%

=lO．67%+4．67%

=15．34%

综合p系数

=(100×40)/(100×40+100×20) ×2+(100×20)/(100×40+100×20) ×1.5

=1．33+O．5=1．83

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